赛轮金宇:海外工厂产能提升

　　 公司发布《2016年半年度业绩预增公告》,预计2016年半年度实现归母净利润约为19,940万元到22,039万元,与上年同期相比,将增加90%到110%。

    国内汽车保有量增长,行业景气度回升。

    据中汽协数据,截止2015年底我国汽车保有量为1.72亿辆,相比2014年同比增长11.68%,目前千人保有量在125辆左右,与欧美日韩等发达国家及全球平均水平相比依然有较大差距,未来五年汽车保有量有望持续增长。汽车保有量的增长将同步提升轮胎前装和后市场需求,据中国轮胎商务网数据,2016年上半年,中国轮胎产量为4.57亿条,同比增长9.1%,行业景气度有望迎来回升。

    越南工厂产能释放,公司盈利提速。

    公司产品80%以上出口海外市场,受美国“双反”影响,本部产能逐步向越南转移。公司于2012年开始在越南建设年产780万条半钢子午线轮胎和1.5万吨全钢工程子午线轮胎的工厂,经过4年多的发展,越南工厂的产能逐步释放,奠定了2016年业绩回升的基础。按公告推算,公司二季度实现净利润约1.15亿元(取均值),同比增长57.17%,环比增长20.57%。随着公司未来产能进一步释放,公司盈利有望提速。

    越南工厂扩建,保障未来增长。

    公司上半年15亿元非公开增发已顺利过会,募集资金将用于越南工厂120万套全钢轮胎和3万吨非公路轮胎产能扩建。在美国持续对我国全钢轮胎出口持续压制的背景下,越南工厂的扩建和投产将弥补公司国内产品出口的萎缩,有效绕开美国“双反”影响,保障公司未来的业绩增长,提升公司竞争力。

    公司前景光明,继续推荐。

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.18/0.22/0.26,对应当前股价市盈率22.29/18.24/15.46X。赛轮金宇作为民营轮胎上市公司,具有丰富并购经验,决策高效灵活,有望在未来中国轮胎行业整合升级的过程中发挥龙头作用。同时,公司海外业务有望不断扩张,给予公司28-30X估值,目标价5.04-5.40元,维持买入评级。

    风险提示:海外市场反倾销加剧;原材料大幅上涨;定增实施不达预期。

    来源：华泰证券